博时基金王祥：黄金再获避险资金关注，短期波动率居高不下_1

春节期间国际地缘动荡再度升温，黄金市场再次受到避险对冲的资金关注。尽管其短期波动率依然居高不下，但事件驱动下仍保持了较高的市场买兴。

市场观点方面，春节假日前后（2.14~2.28）黄金市场顶着30%以上的波动率依然顽强上行，主要由于中东地缘冲突快速升温。美以对伊朗的军事行动已从“影子冲突”升级为公开军事打击，霍尔木兹海峡的流量已接近清零，航运公司绕行决定正把地缘溢价从金融层面推入实体层面。地缘升级提升黄金作为“避险”的配置权重，若油价高位维持时间较长，带动通胀再预期，滞胀交易有望强化贵金属中枢抬升。

从边际变化看，当前COMEX期权与SPDR的ETF波动率仍维持较高水平（35%），但国内黄金ETF及期货持仓的热度相对不高，或与春节假期挤出部分持仓意愿有关。这意味着亚洲盘后续或仍能为贵金属提供动能。

不过，宏观地缘事件走向难以预测，出现反复也是常有之事，贵金属高波动下也可能容易出现高位回撤到再定价的快节奏，短期核心仍是地缘演绎与能源通胀预期，长期逻辑则受全球去美元化、央行购金与美国关税政策反复等因素影响。建议投资者仍以配置思路对待，避免过度交易短期情绪。

上周市场动态方面，美国及以色列对伊朗发动袭击。2月28日，以色列与美国对伊朗发动联合军事打击，打击效率超市场预期，伊朗包括最高领袖哈梅内伊在内的多位领导人身亡，伊朗誓言将猛烈报复。